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上一轮积累的债务最后进行了债务置换，总额大概11万亿。2016年开始的地方政府这一轮扩张在机制上并没有任何改变，前门开了，但后门并没有关上，地方政府换个马甲又从市场上融了很多资。2018年资管新规一上来，银行不得不把表外业务挪到表内，有钱也不敢再借给政府，直接造成不少地方政府投资项目断供。项目一断供，下游很多企业都受到严重影响。国有企业本身有钱，融资容易，成本也低，受到的影响不大，但这对民营企业却可能是致命的。

但明明指出，8月份流动性环境最大负面影响在于当月同业存单到期规模大幅增长，8月同业存单总偿还额为1.79万亿元，较7月份9694.4亿元增长了约8200亿元，需关注这一扰动因素。中长期流动性压力不大除了当月判断，市场对中长期银行间流动性也保有信心。

他指出，展望未来，尽管国际环境错综复杂，金融市场不确定性上升，但我国经济将保持韧性好、适应能力强、回旋余地大的基本面，同时坚持改革开放目标不动摇，有利于维护国际收支自主平衡格局。国内外因素综合作用，我国外汇储备规模将在波动中保持总体稳定责任编辑：李锋

降低社会保险费率工作取得初步成效。城镇职工基本养老保险的单位缴费比例降至16%；继续阶段性降低失业保险和工伤保险费率；以全口径的城镇就业人员的平均工资核定个人缴费基数的上下限，减轻低收入职工和相关企业的缴费负担。1-6月，全国企业职工基本养老保险、失业保险、工伤保险合计减费1288亿元。

上证综合指数报2896，升45点或升1.61%，成交1019.98亿元人民币。表列同板块或相关股份表现：股份（编号）　　　　　　　　现价　　　　　　变幅------------------------------德永佳　（00321）　　　2.93元　　　升0.34%

这一点在本轮降杠杆中就表现得很明显，强行把表外业务挪回表内，但没有想过民营企业基本上就是靠银行的表外业务活着，转到表内他们就没有办法再借到钱。我这里还想讲一点对经济学理论的反思：货币是中性的，这是美国芝加哥大学货币学派最主要的观点。但这个理论成立的前提是：市场是完备的。当市场不完备的时候，货币未必是中性的。